投后服务的范围界定

发布日期:2019/7/12     浏览次数:384     作者:

  私募股权投资基金早在二十世纪七八十年代兴起于美国,以 KKR、黑石集团、凯雷集团等机构为主要典型代表。2004 年私募股权基金开始在中国兴起,在十余年时间里经历了起步、初步发展、全民 PE、PE 寒冬及转型理性发展这几个阶段。目前,私募股权投资基金已经发展成为我国多层次金融体系不可或缺的重要组成部分。但由于我国私募股权投资行业较欧美发达国家起步晚,行业还存在不少问题,尤其体现在私募股权投资机构往往存在“重投资、轻管理”的问题,投后管理意识薄弱。

  基于此将私募股权投资基金的投后服务作为研习主题之一,经纬互娱是一站式投后服务营销商,我们将试图通过当前投后服务存在的问题,结合案例,提出个人观点,以期与业界同仁共同探讨。

  首先,我们有必要就“投后服务”,这一概念进行讨论。按照行业内的通常认知,宏观上,主要是指在基金完成项目投资后,即完成投资款划拨后,基金及其管理人对被投资项目的管理,这个时间起点是能够达成共识的。但是在时间终点上的认知争议较大:一种观点认为自基金投资完成后,至投资项目退出完成,期间均属于投后服务的范畴(广义界定);另一种观点认为基金投资完成后,截至项目退出前属于投后分范畴,项目退出应当另行对待(狭义界定)。经调研国内市场现状和对比境外可参照经验,我们认为,两种理解的差异主要是由不同基金/管理人对投后管理的定位和机构只能赋权的差异导致的。按照宏观概念理解,投后管理所承担的责任应包括(但不限于)基金/管理人对被投项目日常监督、公司治理辅导、外部资源对接、后续融资支持、市场展业等,同时基金/管理人依据被投资项目的反馈信息修订本基金的跟进投资计划和投资策略等;这就要求基金/管理人在机构设置上就投后管理做出特别设计并授权,提供足够的资源在财务管理、展业、行业研究、公共关系等方面开展工作,才能顺利推进项目退出中涉及的估值、清算、法律确权等一系列工作。而在实际市场中,受到基金/管理人企业规模和专业性的限制,投后管理的功能仅仅局限于基金/管理人与被投资企业的日常联系、搜集相关财务数据等,无法提供后续的增值服务;在这种情况下,投后管理根本无法涵盖项目退出时所产生工作,甚至有时无法对项目退出提供足够的积累数据支持;以此也就形成了狭义界定的认同。

  本着源于市场、服务行业的原则,经纬互娱将立足于投后服务的狭义界定,尝试将理论探讨与行业实务结合起来开展研究。

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